📌 Esta semana en 5 líneas

🧾 Fin de año: el foco pasa por la planificación impositiva y la foto de Bienes Personales al 31/12.

🌍 La Fed bajó la tasa, pero el mensaje sigue siendo cauteloso y el mercado duda sobre más recortes en 2026.

🤖 La inteligencia artificial sigue creciendo, aunque el mercado empieza a ser más selectivo con las valuaciones.

💱 Dólar débil impulsa el carry trade y mantiene a los mercados emergentes en el radar.

🇦🇷 En Argentina, la inflación de noviembre sorprendió al alza, pero el mercado espera una desaceleración hacia fin de año.

💡 TEMA CLAVE: estrategias impositivas de fin de año

Llegamos a la parte del año donde no alcanza con mirar la tasa: también hay que mirar los impuestos.

El Impuesto sobre los Bienes Personales se calcula como una foto de tu patrimonio al 31/12. Lo que tengas ese día es lo que paga. Por eso, cómo armás la cartera antes de fin de año importa mucho.

En los últimos meses, las Obligaciones Negociables (ONs) tuvieron un muy buen recorrido. Subieron de precio y hoy rinden bastante menos que antes.
👉 Ya hicieron gran parte del trabajo y el margen para seguir ganando es más chico.

En este contexto, vemos dos razones para pensar una rotación:

1️⃣ Por valuación
Las ONs hoy tienen tasas más ajustadas y menos potencial de suba. Tomar ganancias en estos niveles es una decisión lógica.

2️⃣ Por impuestos (la clave)
Las ONs sí pagan Bienes Personales.
En cambio, los títulos públicos nacionales están totalmente exentos, tanto de Bienes Personales como de Impuesto a las Ganancias.

Esto significa que, al rotar parte de la cartera:

• podés seguir invertido,

• mejorar el perfil riesgo–retorno,

• y al mismo tiempo bajar la carga impositiva.

No se trata solo de buscar rendimiento, sino de ser más eficientes con el patrimonio.

Si tenes ONs o acciones 👉 en la Oportunidad de la Semana mostramos qué vender y qué comprar para aprovechar esta estrategia antes del 31 de diciembre.

🙌 Si no estás seguro qué impuestos pagan tus activos, podés consultarnos y te mandamos una planilla en PDF.

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🌍 LO QUE PASA EN EL MUNDO

🔺 La Fed baja la tasa, pero no despeja las dudas

La Reserva Federal recortó la tasa en 25 bps y la llevó a 3,5%–3,75%, en línea con lo esperado.
El recorte no sorprendió, pero sí el mensaje: la Fed sigue siendo prudente y solo proyecta una baja más en 2026, mientras el mercado espera dos.

Lo que mira Wall Street:

• 📉 La Fed bajó 100 bps la tasa en 2025, pero los bonos largos casi no reaccionaron.

• 📈 El Treasury a 10 años sigue arriba del 4%, señal de que la inflación todavía genera dudas.

• 💵 La Fed anunció compras de USD 40.000 millones en letras del Tesoro para sostener la liquidez.

• 📊 Esta semana salen datos clave de empleo e inflación que pueden cambiar el escenario para 2026.

En lo macro, la Fed recortó inflación esperada a 2,4% para 2026 (desde 2,6%) y subió el crecimiento a 2,3% (desde 1,8%). Aun así, volvió a remarcar que la inflación sigue elevada y que el mercado laboral muestra señales de enfriamiento.

🤖 IA: crecimiento fuerte, pero con más selectividad

Un poco más de lo que venimos hablando sobre IA estas últimas semanas.

Los resultados de empresas como Oracle y Broadcom generaron dudas sobre la sostenibilidad del fuerte gasto en inteligencia artificial, provocando una rotación parcial fuera del sector tech.

Aun así, el sentimiento sobre Micron sigue siendo “extremadamente alcista”, con expectativas de un ciclo alcista de varios años en memorias de alto ancho de banda, clave para los chips de IA.

Los números detrás del optimismo:

• 📈 Goldman Sachs proyecta que las ganancias del S&P 500 crezcan 12% anual en 2026, hasta USD 305 por acción.

• 💰 Los ingresos del índice crecerían 7%, con una expansión de márgenes de 70 bps.

• 🧠 Las “Magníficas 7” explican cerca de un cuarto de las ganancias totales del S&P 500.

💱 Dólar débil y carry trade: el gran ganador de 2025

Los carry trades en monedas de mercados emergentes rindieron cerca de 17% en 2025, el mejor desempeño desde 2009, según Bloomberg.

Por qué funcionó tan bien:

• 💵 El dólar cayó más de 7% en el año.

• 📉 La volatilidad global se mantuvo baja.

• 🌎 Flujos hacia monedas como el real brasileño, el peso mexicano y el rand sudafricano.

Grandes jugadores como Goldman Sachs, Bank of America e Invesco ven margen para que este trade continúe en 2026, siempre que la Fed mantenga tasas relativamente bajas, aunque con riesgos geopolíticos latentes.

🔄 Wall Street rota: se amplía el mercado

Las valuaciones exigentes en Big Tech están empujando a los inversores a buscar oportunidades en sectores más rezagados.

• 📊 Desde el mínimo del 20 de noviembre, el Russell 2000 subió 11%, el doble que el índice de las Magníficas 7.

• ⚖️ El S&P 500 Equal Weight viene rindiendo mejor que el índice tradicional ponderado por capitalización.

• 🏭 Sectores como salud, industria, energía, financieras y consumo empiezan a liderar la rotación.

Goldman estima que en 2026 las ganancias del S&P 493 (sin las 7 principales) crecerán 9%, mientras que el peso de las siete más grandes en las ganancias totales del índice bajará de 50% a 46%.

👉 El mercado no se da vuelta, pero el liderazgo se está redistribuyendo.

🇦🇷 ECONOMÍA ARGENTINA

📈 Inflación: noviembre sorprendió al alza

La inflación de noviembre fue 2,5%, la más alta desde abril, y marcó la tercera aceleración mensual consecutiva.
La suba estuvo impulsada principalmente por alimentos (carne) y precios regulados.

Qué pasó por dentro:

• 🥩 Alimentos: la carne subió más de 6%, explicando 0,4 p.p. del índice general.

• ⚡ Regulados: crecieron 2,9%, con electricidad, gas y combustibles como protagonistas.

• 🚗 Combustibles: +3,6%, con impacto directo en transporte.

• 🧾 Inflación núcleo: se aceleró a 2,6%.

• 📉 Estacionales: ayudaron a moderar (+0,4%).

En términos anuales, la inflación interanual se ubicó en 31,4%, mientras que acumula 27,9% en 2025.

🏗️ Loma Negra ($LOMA) vuelve a manos argentinas

Un consorcio liderado por Marcelo Mindlin quedó a un paso de tomar el control de Loma Negra, tras la homologación judicial del plan de reestructuración de InterCement en Brasil.

Claves de la operación:

• 🧱 InterCement controla el 52% de Loma Negra.

• 🤝 La reestructuración fue aprobada por más del 99,9% de los acreedores.

• 💰 Se incorpora nueva financiación para reforzar capital de trabajo.

• 📆 Sin vencimientos relevantes de deuda en los próximos 5 años.

Loma Negra lidera el mercado local con cerca del 45% de market share. En su último balance reportó:

• Ventas trimestrales: USD 154 millones (-12,1% interanual).

• Ganancias: USD 36 millones (-35,1%).

• Deuda neta: USD 206 millones.

Tras casi 20 años en manos brasileñas, la empresa vuelve a control argentino.

⚖️ Reforma laboral: señales pro-empresa

Se publicó el proyecto de Modernización Laboral, que ahora deberá tratarse en el Congreso. El foco está en bajar costos, incentivar la formalidad y dar previsibilidad.

Puntos clave:

• Fondos de Asistencia Laboral (FAL): cuentas individuales para indemnizaciones, financiadas con un aporte del 3% del salario.

• Incentivos a la formalización: reducción de contribuciones patronales para nuevos empleos.

• Regularización laboral: condonación parcial de deudas fiscales y previsionales.

• Ganancias: beneficios fiscales para inversiones productivas, con amortización acelerada y devolución de IVA.

• Gremios: las empresas dejan de ser agentes de retención obligatorios.

• Impuestos internos: eliminación en seguros, telefonía celular y otros rubros.

👉 El proyecto apunta a mejorar la competitividad y reducir la informalidad, aunque su impacto final dependerá del tratamiento legislativo.

🎯 OPORTUNIDAD DE LA SEMANA: Rotación fiscal antes del 31/12

Con la “foto” de Bienes Personales cada vez más cerca, creemos que no tiene sentido llegar a fin de año con activos que ya comprimieron tasas y encima tributan impuestos.

Nuestra recomendación es rotar parte de la cartera: tomar ganancias en ONs y pasar a títulos públicos, que están exentos de Bienes Personales y de Impuesto a las Ganancias.

📤 Qué vender (toma de ganancias)

• ⚡ Edenor 2026 – DNC3O

• ⚡ Edenor 2028 – DNC5O

• ⛏️ Minera Exar 2027 – XMC1O

• 🥛 Mastellone 2026 – MTCGO

Estas ONs tuvieron muy buen desempeño post escenario electoral y hoy muestran menor potencial de suba en relación al riesgo.

📥 Qué comprar

• 🇦🇷 AL29 y AL30 → tramo medio, buena liquidez y spreads todavía atractivos.

• 🌍 GD35 → duration más larga para quien puede tolerar volatilidad.

• 💵 Bopreal Serie 3 (BPOC7) → alternativa en dólares, exenta de impuestos y con perfil defensivo.

• Quedarse en efectivo por esos días y recomprar la inversión anterior.

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¿Qué es el carry trade?

El carry trade es una estrategia donde el inversor:
1️⃣ se endeuda en una moneda con tasa baja,
2️⃣ invierte en otra moneda o activo con tasa más alta,
3️⃣ y gana la diferencia.

👉 Ejemplo simple: pedís dólares a tasa baja y los invertís en un país emergente que paga tasas altas. Si el tipo de cambio se mantiene estable, la ganancia viene por la tasa.

Por qué hoy funciona:
💵 dólar débil
📉 baja volatilidad
🌎 tasas atractivas en mercados emergentes

El riesgo:
⚠️ si la moneda donde invertís se devalúa fuerte, la ganancia por tasa puede desaparecer.

En resumen: el carry trade puede ser muy rentable, pero no es para cualquier contexto ni para cualquier perfil.

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