Esta semana en 5 líneas

• EE.UU. e Israel atacaron instalaciones estratégicas en Irán y la escalada puso al Estrecho de Ormuz en el centro del mercado.

• El tránsito marítimo cayó con fuerza, el petróleo y el oro se dispararon y los futuros de acciones operaron en rojo.

• El mercado descuenta un riesgo energético: si el crudo supera los USD 100, la inflación global vuelve al debate.

• En EE.UU., acciones vinculadas a defensa como Palantir Technologies reaccionaron al alza ante la expectativa de mayor gasto militar.

• En Argentina, el Tesoro colocó el AO27 con fuerte demanda, el BCRA acumuló reservas y la brecha cambiaria se mantiene en niveles mínimos.

TEMA CLAVE: Analicemos cómo influye la guerra en el mercado

Para dar un poco de contexto al análisis, resumamos brevemente lo que pasó este fin de semana.

El sábado 28 de febrero, fuerzas de Estados Unidos e Israel lanzaron ataques coordinados contra instalaciones estratégicas en Irán con el objetivo de desmantelar su programa nuclear y su infraestructura de misiles balísticos, luego del fracaso de las negociaciones en Ginebra. Durante los bombardeos en Teherán se confirmó la muerte del líder supremo iraní, Ali Khamenei, lo que elevó la tensión regional a un nivel inédito en los últimos años.

Irán respondió con oleadas de misiles hacia Israel, ataques a bases aliadas en el Golfo y acciones contra buques comerciales en el Estrecho de Ormuz. Además, declaró formalmente que el paso “ya no es seguro”, generando un inmediato freno en el tránsito marítimo. Se estima que el flujo cayó cerca de 70% respecto de las horas previas al ataque y más de 150 barcos quedaron anclados o desviaron su curso.

Esto dejó de ser un evento diplomático o militar, para pasar a ser un evento energético.

¿Por qué el mercado mira Ormuz?

Por el Estrecho de Ormuz circula entre el 20% y el 25% del petróleo mundial y una quinta parte del gas natural licuado. Son alrededor de 20 millones de barriles diarios. Es un cuello de botella estructural del comercio energético global, por lo que cualquier interrupción sostenida impacta directamente en el precio del crudo y, por extensión, en la inflación mundial.

Además, se reportaron ataques sobre infraestructura clave en Arabia Saudita, incluyendo la refinería Ras Tanura, uno de los complejos más grandes del mundo, lo que amplifica el riesgo sobre la oferta regional.

¿Qué puede pasar esta semana en el mercado?

Antes incluso del fin de semana, los precios ya reflejaban tensión geopolítica:

• Petróleo +20% en seis semanas

• Oro +13% en el último mes

Tras la escalada:

• Futuros de acciones en rojo

• VIX en alza

• Dólar fortalecido

• Nueva suba en commodities

La variable principal a observar es la duración del conflicto.

Si la operación es rápida y aparecen señales diplomáticas, parte de la prima podría desarmarse con velocidad. Si el conflicto se prolonga y el tránsito por Ormuz sigue restringido, el mercado comenzará a descontar energía más cara por más tiempo, mayor inflación y presión sobre tasas.

¿Cómo afecta al precio del petróleo?

Estimaciones de mercado sugieren que un cierre total del Estrecho durante un mes podría sumar entre 10 y 15 dólares adicionales al barril. En un escenario más extremo, el Brent podría superar los 100 dólares.

Ese nivel implicaría inflación en EE.UU. cercana al 5%, lo que reabriría el debate sobre tasas más altas durante más tiempo y generaría un nuevo ajuste en activos de riesgo.

Por ahora no vemos que el mercado esté descontando una recesión global, pero puede cambiar con una escalada en este conflicto.

S&P 500 después de las guerras

El análisis histórico muestra que, en los principales conflictos de las últimas décadas, el S&P 500 tendió a recuperarse en los 12 meses posteriores al final de los enfrentamientos.

El promedio de retorno a 12 meses fue cercano al 25%.

Esto no significa que no haya volatilidad en el corto plazo. Significa que los mercados suelen anticipar el peor escenario durante la escalada y recuperarse cuando aparece claridad.

Sin embargo, la diferencia que vemos en este caso es que el factor energético tiene un peso macroeconómico mucho mayor.

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LO QUE PASA EN EL MUNDO

Defensa + Inteligencia Artificial: el nuevo campo de batalla estratégico

Los eventos de las últimas semanas también mostraron cómo la infraestructura tecnológica militar está cambiando a gran velocidad.

Durante operaciones recientes del Pentágono, distintos modelos de inteligencia artificial fueron desplegados y reemplazados en redes clasificadas en cuestión de horas. Anthropic utilizó su modelo Claude en operaciones activas, pero casi en paralelo OpenAI firmó acuerdos para desplegar sus modelos, mientras xAI ya contaba con contratos vigentes y Google prepara alternativas.

Esto demostró que los modelos de IA se están convirtiendo en un “commodity” intercambiable dentro del ecosistema de defensa.

Lo interesante acá es lo que no se reemplaza tan fácil.
La capa estructural sigue siendo Palantir Technologies, que funciona como plataforma de orquestación donde convergen datos, modelos y sistemas operativos.

China tech: corrección, márgenes y expectativas

El índice tecnológico de Hong Kong acumula una caída superior al 25% desde máximos recientes.

Hay tres factores detrás:

• Competencia feroz en inteligencia artificial

• Compresión de márgenes

• Tensiones geopolíticas persistentes

Esta semana los resultados de JD.com y Bilibili serán relevantes por el mensaje sobre márgenes y gasto en IA.

Como venimos hablando en newsletters anteriores, el mercado sigue castigando la expansión agresiva sin generación clara de flujo de caja.

DeepSeek y el desacople tecnológico

DeepSeek lanzará su nuevo modelo V4 utilizando chips locales de Huawei y Cambricon, evitando proveedores estadounidenses como Nvidia y Advanced Micro Devices.

En un contexto de controles de exportación y rivalidad tecnológica, China acelera la sustitución en la fase de inferencia, reforzando su industria doméstica de semiconductores.

ECONOMÍA ARGENTINA

Vuelve la deuda en dólares: AO27

El Tesoro volvió al mercado local en dólares con el bono AO27 y colocó USD 250 millones en su primera licitación.

Características principales:

• Cupón 6% anual

• Intereses mensuales

• Vencimiento octubre 2027

• Precio de corte: 100,45

• TIR: 5,9%

La demanda fue fuerte: casi 5 veces lo ofrecido.

¿Por qué es relevante? Porque el objetivo es refinanciar vencimientos en dólares de julio (aprox. USD 2.700 millones) sin usar reservas del Banco Central.

Es un cambio importante ya que si el Tesoro logra financiarse en mercado, las compras de dólares del BCRA pueden acumularse en reservas en lugar de destinarse a pagar deuda.

Eso fortalece el balance de la autoridad monetaria en un contexto externo más volátil.

Reservas: compras firmes en febrero

En febrero el Banco Central compró USD 1.555 millones.

En el acumulado del año:

• Compró USD 2.713 millones

• Vendió al Tesoro USD 1.224 millones

• Acumuló neto USD 1.489 millones

El patrón estacional muestra que marzo y abril suelen ser meses más débiles en compras, aunque este año el contexto podría ser diferente. Si el financiamiento en dólares vía mercado se consolida, permitiría sostener la acumulación incluso en meses de menor oferta.

Tipo de cambio: brecha mínima y estacionalidad favorable

La semana pasada:

• Oficial: +1,8% hasta $1.409

• CCL: +1,1%

• Brecha: 3,9%

En febrero, el tipo de cambio oficial se apreció -2,2%.

La estacionalidad histórica muestra que entre febrero y marzo el oficial suele moverse por debajo de la inflación. En años sin cepo, el CCL también tiende a correr por debajo de la inflación entre enero y abril.

Si no hay shock externo fuerte, este contexto favorece estrategias de tasa en pesos en el corto plazo.

El riesgo, obviamente, es que el conflicto externo impacte en expectativas y genere presión cambiaria.

Actividad económica: señales mixtas

El EMAE de diciembre mostró:

• +1,8% mensual desestacionalizado

• +3,5% interanual

• 2025 cerró con +4,4% de crecimiento acumulado

El nivel de actividad alcanzó un nuevo máximo de la serie.

Los sectores que más traccionan:

• Agricultura (+32,2% interanual)

• Intermediación financiera (+14,1%)

• Minería (+9,1%)

Los que siguen rezagados:

• Industria manufacturera (-3,9%)

• Comercio (-1,3%)

El arrastre estadístico para 2026 es positivo, aunque menor que el del año pasado.

OPORTUNIDAD DE LA SEMANA: Palantir ($PLTR)

Palantir es una plataforma que integra datos, análisis e inteligencia operativa para gobiernos y organismos de defensa. Su sistema Gotham ya está integrado en capas críticas del Departamento de Defensa de EE.UU. y agencias aliadas.

Cada escalada en Medio Oriente no solo impacta el petróleo. También tiende a expandir presupuestos militares y acelerar procesos de digitalización en defensa.

En medio del conflicto, Palantir subió alrededor de +4% en el overnight. El mercado está anticipando que un entorno más inestable puede traducirse en mayor gasto en defensa y contratos tecnológicos vinculados al sector público.

Palantir tiene dos motores:

1. Negocio gubernamental, con contratos de largo plazo y alta recurrencia.

2. Crecimiento acelerado del segmento comercial en EE.UU.

En los últimos trimestres mostró:

• Crecimiento sostenido de ingresos.

• Expansión de márgenes operativos.

• Generación positiva de flujo de caja.

• Balance sólido, con baja deuda relativa.

Sin embargo, Palantir ya cotiza con múltiplos muy exigentes. No es una acción barata.

Eso implica que:

• El mercado ya descuenta crecimiento alto.

• Cualquier desaceleración puede generar correcciones fuertes.

Por eso es una posición para carteras con horizonte de largo plazo y tolerancia a volatilidad.

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Prima de riesgo geopolítica

Cuando aumenta la tensión internacional, los mercados incorporan una “prima de riesgo geopolítica”.

¿Qué significa eso?

Que los precios ajustan no por lo que ya pasó, sino por el riesgo de lo que podría pasar.

Se refleja en:

• Petróleo más caro por posible interrupción de oferta.

• Oro al alza como refugio.

• Acciones ajustando ante mayor incertidumbre.

Si el peor escenario no se materializa, esa prima se desarma y los precios retroceden.
Si el riesgo se confirma, el ajuste continúa.

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