Esta semana en 5 líneas

• El dólar baja y el oficial perfora los $1.400, con brecha contenida y futuros acompañando.

• El BCRA sigue acumulando reservas mientras el mercado convalida estabilidad cambiaria.

• Las tasas en pesos siguen atractivas y habilitan estrategia táctica con cobertura.

• En EE.UU., regresan tensiones comerciales y los balances de Nvidia y Mercado Libre pueden marcar el tono del Nasdaq y LatAm.

• En Argentina, alimentos aceleran en la semana y se habilita el canal para que los “dólares del colchón” ingresen al mercado de capitales.

TEMA CLAVE: ¿Cómo leer la calma cambiaria?

El dólar baja. Y eso también es noticia.

Durante años, el mercado argentino estuvo acostumbrado a mirar el tipo de cambio solo cuando se disparaba. Hoy el movimiento es el contrario: el oficial perfora los $1.400 y toca mínimos en casi cinco meses.

Cierre de la semana:

• Oficial: $1.395

• MEP: $1.402

• Mayorista: ~$1.370

• Brecha: 3,7%

Un dato no menor: la baja es generalizada. Esta vez no es una brecha artificialmente comprimida, sino un deslizamiento ordenado en todos los segmentos.

¿Qué lo explica?

1. Flujo y acumulación de reservas

El BCRA compró el 20 de febrero USD 167 millones (35% del volumen operado). En el año ya acumula USD 2.413 millones. Las reservas subieron a USD 46.621 millones.

Lo relevante de estos datos es que el BCRA pueda comprar fuerte y, aun así, el dólar no sube. Esto habla de oferta genuina y menor presión estructural.

2. Mercado de futuros convalidando el escenario

Los contratos de febrero y marzo ajustaron a la baja (~$14,5 cada uno). El interés abierto subió a USD 5.317 millones, lo que muestra cobertura activa, pero sin pricing de salto abrupto.

Esto nos muestra que el mercado no está descontando un evento cambiario inminente.

3. Tasas en pesos todavía atractivas

• Caución 1 día: 38,6% TNA

• LECAP marzo 2026: 34,5% TNA

• LECAP abril 2026: 36,1% TNA

Las tasas comienzan a comprimirse, pero siguen en zona atractiva frente a una calma en el frente cambiario. Las tasas de instrumentos en dólares parecen muy bajas frente a lo que nos ofrecen los instrumentos en pesos. El carry a corto plazo sigue firme.

4. Estacionalidad favorable

Históricamente (sin cepo), entre febrero y abril el tipo de cambio oficial suele correr por debajo de la inflación. Si no hay shocks externos, ese patrón podría repetirse y abre una ventana táctica para hacer tasa.

Entonces, ¿qué hacemos?

Cuando el dólar baja, aparece una sensación incómoda. Estamos mucho más entrenados para reaccionar ante la suba que ante la calma.

La tentación es pensar que “ya pasó el riesgo” o, en el extremo opuesto, que es el último momento antes del próximo salto. Y, en general, no es ni una cosa ni la otra.

Hoy el mercado ofrece estabilidad cambiaria con tasas reales positivas. Con un tipo de cambio calmo, el Banco Central comprando reservas y rendimientos en pesos todavía elevados, el corto plazo invita a ser táctico. Si el dólar corre por debajo de la inflación, tiene sentido dejar que una parte del capital genere rendimiento en pesos mientras el escenario acompañe.

Sin embargo, en Argentina el dólar sigue cumpliendo, en el largo plazo, un rol central en la preservación patrimonial. Bajo esa lógica, también resulta válida la estrategia de aprovechar un tipo de cambio en mínimos relativos para construir posición en dólares de manera gradual, pensando en el resguardo y la estabilidad a futuro.

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LO QUE PASA EN EL MUNDO

Estados Unidos: vuelven los aranceles, vuelve la volatilidad

La política comercial volvió al centro de la escena. Tras la anulación judicial de los aranceles globales, Donald Trump respondió anunciando que elevará el arancel general del 10% al 15%, intentando sostener su agenda comercial.

El mercado reaccionó con cautela:

• Nasdaq -0,3%

• S&P 500 -0,2%

• Dow Jones -0,2%

El regreso de la incertidumbre comercial agrega un nuevo foco de volatilidad en un contexto que ya venía sensible por tensiones geopolíticas y disrupciones en inteligencia artificial.

Además, la tasa del bono del Tesoro a 10 años cayó a 4,08%, mientras que el PIB del cuarto trimestre se desaceleró más de lo esperado. Señales mixtas: menor crecimiento, pero también menor presión sobre tasas largas.

Bitcoin: las ballenas (grandes inversores) vuelven a mover el mercado

Bitcoin cayó por debajo de los USD 65.000 luego de que se liquidaran USD 230 millones en posiciones apalancadas en menos de una hora.

Según datos de CryptoQuant:

• El “exchange whale ratio” subió a 0,64 (máximo desde 2015).

• El 64% de las entradas a exchanges (plataformas donde se operan criptomonedas) provino de las 10 mayores transacciones.

• Las entradas netas de USDT cayeron fuerte (de USD 616 millones a USD 27 millones).

Observamos grandes jugadores vendiendo y menor liquidez entrando al sistema.

Semana clave de balances

Seguimos en plena temporada de resultados en Estados Unidos. Y en este tramo del año, más que el dato contable, el mercado está mirando narrativa: guía, márgenes y señales hacia adelante.

Qué observar en cada una:

Nvidia
Guía futura, demanda de chips y evolución de márgenes. Hoy es el gran termómetro global de la inteligencia artificial: cualquier ajuste en expectativas impacta en todo el Nasdaq.

Mercado Libre
Crecimiento en Brasil, expansión del negocio fintech y calidad de la cartera crediticia. Es clave para entender el consumo y el crédito en LatAm.

Salesforce
Nivel de gasto corporativo en software enterprise y ritmo de contratación. Señal directa sobre cómo están invirtiendo las empresas.

Baidu
Desarrollo en inteligencia artificial, consumo digital y publicidad en China. Un indicador de cómo evoluciona el sector tech asiático.

ECONOMÍA ARGENTINA

Inflación: los frescos vuelven a presionar

La tercera semana de febrero mostró una suba de 1,3% en alimentos y bebidas en supermercados.

• Carnes: +4,4%

• Verduras: +2,4%

• Últimas 4 semanas: +2,1%

La dinámica general sigue siendo de desaceleración respecto a meses anteriores, pero los frescos vuelven a generar presión en el corto plazo.

RIMI: incentivo a la inversión productiva

El Régimen de Incentivo para Medianas Inversiones está orientado a micro, pequeñas y medianas empresas (hasta Mediana Tramo 2) que realicen inversiones productivas durante los primeros dos años de vigencia.

Montos mínimos de inversión:

• Micro: USD 150.000

• Pequeña: USD 600.000

• Mediana T1: USD 3.500.000

• Mediana T2: USD 9.000.000

El foco está en maquinaria nueva, bienes de capital e infraestructura productiva.

Beneficios principales:

• Amortización acelerada en Ganancias (mejora flujo de caja en los primeros ejercicios).

• Devolución de créditos fiscales en hasta 3 meses.

El objetivo es reducir carga fiscal inicial y acelerar el recupero de capital para fomentar inversión real.

Mercado de capitales y “dólares del colchón”

La CNV reglamentó la aplicación del Régimen de Inocencia Fiscal dentro del mercado de capitales. En términos prácticos, esto habilita a las Alycs a recibir fondos que hasta ahora estaban fuera del sistema formal y canalizarlos hacia instrumentos regulados.

Podrán aceptar depósitos en efectivo, no solo transferencias bancarias. Pero esto aplica exclusivamente para las personas que estén adheridas formalmente al régimen.

La idea es canalizar ese ahorro hacia:

• Financiamiento de PYMEs

• Infraestructura

• Consumo y crédito productivo

Si el ahorro doméstico comienza a transformarse en inversión productiva, el mercado de capitales puede pasar de ser un espacio de cobertura a un motor de crecimiento económico.

OPORTUNIDAD DE LA SEMANA: Tasa en pesos con cobertura

Seguimos viendo tasas en pesos atractivas en el corto plazo. Pero en este contexto, no nos quedamos solo con tasa fija: preferimos instrumentos que, además del rendimiento, incorporen cobertura (ya sea por inflación o por tipo de cambio).

Tomamos como referencia las proyecciones del REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado del BCRA, encuesta mensual a bancos y consultoras sobre inflación y dólar) y analizamos escenarios a marzo y junio. Fuente: Allaria.

A marzo (manteniendo los rendimientos actuales):
El mayor retorno proyectado se observaría en los dólar linked, impulsados por un tipo de cambio esperado por el REM en torno a $1.500 (+8,4% vs el cierre del viernes).

Luego aparecen los ajustados por CER, especialmente TZX26 y X29Y6, que combinan cobertura inflacionaria con rendimiento real.

A junio (suponiendo leve compresión de rendimientos):
El TZV26 vuelve a liderar, explicado por un tipo de cambio estimado por el REM en $1.584 (+14,4% vs cierre del viernes).

Después se ubican los CER y, algo más atrás, tasa fija y duales bastante nivelados.

Creemos que una mejor estrategia que invertir únicamente en tasa fija en pesos es priorizar instrumentos con cobertura. Primero CER, y luego duales, especialmente considerando que el REM viene subestimando sistemáticamente la inflación.

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¿Qué es un bono dólar linked?

Es un bono en pesos que ajusta su capital según la evolución del tipo de cambio oficial.

No paga en dólares. No se suscribe en dólares. Pero su capital se actualiza si el dólar oficial sube.

Funciona así:

• Si el tipo de cambio se mantiene estable → rinde similar a una tasa en pesos.

• Si el dólar oficial sube → el capital se ajusta y te protege frente a esa devaluación.

Por eso se usa como herramienta de cobertura cambiaria sin necesidad de dolarizar directamente.

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