Esta semana en 5 líneas

• El Brent supera los USD 116 y reconfigura expectativas de inflación y tasas a nivel global.

• El mercado deja de esperar bajas de tasas en los bonos de EEUU en el corto plazo y mira de cerca a Powell (presidente de la Fed) y al dato de empleo.

• Las acciones tecnológicas: menos euforia, pero valuaciones más razonables en empresas de calidad.

• En Argentina, la inflación de marzo se mantiene cerca del 3%, con presión de energía y combustibles a raíz del conflicto en Oriente, mientras el foco está puesto en una desaceleración en los próximos meses.

• El fallo por YPF: se ratificó la desestimación de los reclamos de estoppel contra la República e YPF que exigían el pago de 16.000 USD, esto es clave para la deuda argentina y el gobierno, en una semana donde también se esperan datos sensibles como pobreza y recaudación.

Agenda clave de la semana

Se viene una semana corta (de nuevo) por Semana Santa pero con mucha información relevante, tanto a nivel local como internacional. En Argentina, el dato más sensible va a ser pobreza e indigencia del segundo semestre de 2025, que se publica el martes. También se conocerán la recaudación tributaria de marzo y el consumo de cemento, dos variables que el mercado sigue de cerca para medir actividad y dinámica fiscal.

En el plano internacional, el foco va a estar puesto en Estados Unidos. Jerome Powell habla este lunes en un contexto donde el mercado volvió a recalibrar expectativas sobre la política monetaria, y el viernes se publica el dato de empleo de marzo, que hoy es uno de los principales indicadores para anticipar el rumbo de la Fed.

Además, ojo con el contexto: precio del petróleo alto + guerra + datos económicos = semana de bastante volatilidad.

Lunes 30/3
Powell habla en un evento en EE.UU.

Martes 31/3
INDEC publica pobreza e indigencia
China publica datos de actividad (PMI)

Miércoles 1/4
Recaudación de marzo (ARCA)
Consumo de cemento
PBI Reino Unido

Jueves 2/4
Feriado en Argentina
Datos de desempleo en EE.UU.

Viernes 3/4
Feriado bursátil global
Dato de empleo en EE.UU.

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LO QUE PASA EN EL MUNDO

Precio del petróleo sigue subiendo

El Brent ya está cerca de USD 116 (a principios del 2026 cotizaba en USD 66) y acumula subas muy fuertes:

• +50% en dólares en el último año
• +55% desde el inicio del conflicto con Irán
• +85% en lo que va de 2026

¿Por qué importa tanto? Porque el petróleo impacta directo en inflación global y, por lo tanto, en las decisiones de los bancos centrales.

En Asia se vieron caídas fuertes, con Japón y Corea liderando las bajas, mientras que en Estados Unidos se registró la peor racha semanal desde 2022. El mercado todavía está intentando acomodarse a este nuevo escenario, donde la geopolítica pasó a ser más un driver central en vez de algo transitorio.

La Fed vuelve a ser protagonista

En este contexto, la Fed vuelve a estar en el centro de la escena. Hace pocas semanas el consenso hablaba de recortes de tasas, pero hoy ese escenario prácticamente desapareció.

Con energía presionando la inflación, el margen para bajar tasas se achica y empiezan a reaparecer incluso apuestas a un sesgo más contractivo. Por eso, tanto el discurso de Powell como el dato de empleo del viernes van a ser claves para definir el tono de los próximos meses.

Para Argentina esto es clave ya que impacta en el riesgo país y el apetito por los activos de riesgo como lo son emergentes.

La IA también empieza a generar dudas

Miren este dato interesante sobre la empresa Oracle: subió fuerte el costo de cubrir su deuda (CDS). Esto refleja que el mercado empieza a preocuparse por el nivel de endeudamiento que están tomando las big tech para invertir en inteligencia artificial.

El costo de asegurar la deuda de Oracle (CDS) subió a 191 puntos básicos, máximo desde 2008 (crisis económica mundial). Y se cuadruplicó desde 2025.

Incluso ya hay instrumentos para apostar en contra del crédito de empresas como Amazon, Google o Microsoft.

Tecnológicas más baratas

Desde que empezó el año venimos hablando sobre las empresas tecnológicas. Cotizaban a múltiplos extremadamente altos, y el mercado parecía no parar de subir. Sin embargo, en este contexto de conflicto mundial empezamos a ver algo que no pasa muy seguido.

Las Big tech están en su valuación más baja relativa frente al S&P 500 en más de 7 años. Algunas, como Nvidia, ya cotizan a múltiplos similares o incluso por debajo del promedio del mercado.

Cambió el contexto.

• Tasas más altas → el crecimiento de empresas vale menos
• Más ruido global → más cautela
• IA sigue siendo una oportunidad, pero más cara de financiar

En medio del ruido, pueden estar apareciendo oportunidades en empresas grandes, sólidas y con buen negocio de largo plazo.

ECONOMÍA ARGENTINA

Inflación: marzo se mantiene alto, pero el foco está en la baja

Marzo aparece como un mes más exigente en términos de inflación, según Federico Furiase, Secretario de Finanzas. Las estimaciones se ubican en torno al 3%, en línea con febrero, impulsadas principalmente por energía, combustibles y factores estacionales.

Aclara que el foco está puesto en lo que viene:

• Abril y mayo deberían mostrar desaceleración
• Mejora del salario real
• Bajas en tasas de interés
• Mayor acceso al crédito

La expectativa es que, si se ordenan algunos precios relativos y baja la presión de regulados, vuelva a verse una desaceleración más marcada.

Energía y combustibles: el frente que vuelve a presionar

El salto del petróleo ya se está sintiendo en la economía local. En el último año:

• Nafta súper pasó de ~$1.151 a ~$1.966
• Suba de +71% en pesos
• Suba de +47% en dólares

Esto refleja el impacto directo del Brent, que subió con fuerza. Pero por otro lado, el reacomodamiento de precios relativos, especialmente en la nafta súper, que estaba más atrasada.

Tengamos en cuenta que el petróleo es una fuente de presión para la inflación del país, y puede afectar a lo que está esperando el gobierno con respecto a este tema en los próximos meses.

Ganadería: márgenes en máximos

Los datos del sector muestran un momento muy sólido, poco habitual en los últimos años.

Según el relevamiento:

• Margen de cría: +59% real interanual
• Ciclo completo: +77% real
• Invernada con buena rentabilidad

En precios:

• Ternero: ~$6.800/kg
• Valores de invernada: hasta ~$830.000 por hectárea

Esto confirma que los precios de la hacienda están en niveles históricamente altos en términos reales.

¿Qué hay detrás?

• Menor oferta después de años de liquidación
• Precios internacionales firmes
• Reacomodamiento de precios locales
• Mejor relación frente a costos

Además, hoy toda la cadena está funcionando bien (cría, recría, engorde), que no es lo habitual. Muchas veces un eslabón gana y otro pierde, pero hoy el escenario es más parejo.

En un contexto donde gran parte de la economía todavía está ajustando, la ganadería se posiciona como uno de los sectores más firmes en términos de rentabilidad.

YPF: se reduce un riesgo clave

La Cámara de Apelaciones del Segundo Circuito de Nueva York revocó la sentencia de primera instancia por la expropiación de YPF.

El fallo:

• Deja sin efecto el pago de USD 16.100 millones
• Exculpa a YPF
• Determina que la ley argentina fue mal interpretada en la instancia anterior

Para el mercado, se reduce un riesgo contingente muy relevante y mejora la sostenibilidad del frente financiero argentino.

Deuda en dólares: el mercado empieza a mirar el próximo mandato

La subasta del viernes dejó en claro que al gobierno no le va a resultar sencillo colocar montos grandes en dólares cuando los vencimientos caen en el próximo mandato.

El nuevo bono 2028:

• Cortó a 8,66% TNA
• Con un spread de 361 puntos básicos sobre el Bonar 2027

La diferencia es el precio que el mercado está pidiendo por extender plazo. En otras palabras, hay demanda, pero con condiciones más exigentes cuando se trata de mirar más allá del actual gobierno.

A partir de ahora, el spread entre los bonos 2027 y 2028 va a empezar a funcionar como un termómetro de confianza sobre lo que el mercado cree que puede pasar después de este mandato.

Y va a ser una referencia clave a seguir en los próximos días, a medida que el AO28 empiece a cotizar.

OPORTUNIDAD DE LA SEMANA: Walmart

Escala, eficiencia y defensividad

Walmart volvió a mostrar por qué sigue siendo una de las compañías más relevantes del mundo.

En su último año fiscal facturó USD 715.900 millones. Para ponerlo en contexto, es un nivel comparable al PBI de países enteros como Bélgica y Suecia. Pero el punto no es ese.

Lo relevante es cómo lo logra. En un escenario global más incierto, con tasas altas, consumo más selectivo y mayor presión sobre márgenes, empiezan a destacarse las compañías que ejecutan bien. Y Walmart es un gran ejemplo.

Hoy juega en varios frentes:

• Red logística global altamente eficiente
• Poder de negociación con proveedores
• Integración entre tiendas físicas y e-commerce
• Uso de datos para optimizar márgenes

Además, tiene estabilidad en ingresos. Lo que busca un inversor en este contexto de incertidumbre, son empresas que dependan menos del ciclo y más de su propia operación.

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