Esta semana en 5 líneas

• Corrección fuerte en los mercados globales, en un contexto de subas previas y mayor exigencia del inversor.

• Big Tech bajo presión: Microsoft y Amazon muestran crecimiento, pero el mercado cuestiona el tamaño del capex en IA.

• Japón acelera con una agenda expansiva tras el triunfo de Sanae Takaichi, con récord del Nikkei y suba de tasas largas.

• En Argentina, el acuerdo comercial con EE.UU. refuerza el frente externo, mientras el orden cambiario depende de flujos financieros.

• Bioceres volvió a caer con fuerza, reflejando una profunda pérdida de confianza del mercado.

TEMA CLAVE: Volatilidad por mayor exigencia en el mercado

La semana pasada fue una de esas semanas que “limpian” el mercado: caídas rápidas, rotación agresiva y mucho ruido en titulares. Pero, mirando el conjunto, hoy tiene más pinta de corrección que de cambio de tendencia.

¿Qué pasó?

Veníamos de un rally largo con valuaciones exigentes y posicionamiento cargado a riesgo. Con ese punto de partida, cualquier catalizador (dudas sobre monetización de IA, capex cada vez más grande, ruido macro/geopolítico) dispara ventas, toma de ganancias y rebalanceos.

Lo importante para el inversor no es el titular de la semana, sino qué tipo de mercado estamos atravesando

Por ahora, no cambió el escenario de fondo: la economía y la inversión en tecnología (especialmente IA) siguen siendo el eje del crecimiento. Lo que sí cambió es el nivel de exigencia del mercado. Ya no alcanza con prometer crecimiento a largo plazo, el mercado empieza a pedir retorno concreto.

En este contexto:

• Las empresas que crecen, pero no muestran cómo ese crecimiento se transforma en ganancias y caja, quedan bajo presión.

• El gasto en inversión (capex), que antes se celebraba como señal de liderazgo, ahora se analiza con lupa: cuánto se invierte, para qué y en cuánto tiempo genera resultados.

• Por eso vimos castigos fuertes incluso en compañías “de calidad”, no porque el negocio esté roto, sino porque el mercado está ajustando expectativas.

Fíjense que ni siquiera los activos defensivos se comportaron como refugio clásico. Oro y plata tuvieron movimientos similares a los activos de riesgo, lo que muestra que el mercado está dominado por flujos, rebalanceos y manejo de liquidez, más que por pánico estructural.

Cómo leerlo en cartera:

1. Si tu horizonte es largo, estas semanas se miran como test de convicción y oportunidad de mejorar precios de entrada (comprando más acciones de las empresas que tenés en cartera).

2. Si estabas sobreexpuesto a los ganadores del rally, es el momento de revisar concentración y pensar en diversificar más en empresas de otros sectores de la economía.

3. Recuerden que nadie puede “adivinar el piso” en el precio de un activo, por lo que es necesario tener un plan: qué comprás, por qué, con qué tamaño y con qué riesgo asumido.

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LO QUE PASA EN EL MUNDO

Estados Unidos: balances sólidos en un mercado más exigente

Microsoft
Microsoft viene rindiendo por debajo de otros Big Tech: la acción cae cerca de 17% en el año, desde un máximo de USD 555 hasta niveles cercanos a USD 400, con una capitalización que ronda los USD 3 billones.

En el último balance, la compañía superó expectativas en ingresos y ganancias, pero el mercado reaccionó mal y la acción cayó casi 10% en una sola rueda, borrando más de USD 350.000 millones de valor.

Los puntos que explican la reacción:

• Capex en IA: USD 37.500 millones en el trimestre (más que todo el capex anual de 2023), con caída del free cash flow a USD 5.900 millones.

• Azure: crecimiento de 39%, por debajo del trimestre previo y levemente debajo de lo esperado.

• RPOs (contratos ya firmados pero aún no facturados; ingresos futuros comprometidos): alcanzaron USD 625.000 millones, pero casi 45% está concentrado en OpenAI, elevando el riesgo de ejecución.

A estos precios, la valuación se comprimió: P/E forward (valuación que compara el precio de la acción con las ganancias esperadas de los próximos 12 meses) ~26x y P/S ~8,8x, niveles más bajos desde 2023. El mercado no discute la calidad del negocio, sino cuándo habrá retorno sobre la inversión en IA.

Amazon
Amazon también mostró el nuevo criterio del mercado.
Reportó USD 1,95 de EPS (ganancia por acción; cuánto gana la empresa por cada acción en circulación) sobre USD 213.400 millones de ingresos, con ventas anuales récord de USD 716.900 millones y un crecimiento de AWS (Amazon Web Services) del 24%.

Sin embargo, la acción cayó cerca de 10% after hours tras anunciar un plan de capex de USD 200.000 millones para 2026, muy por encima de lo esperado (equivalente a USD 548 millones por día).

El mensaje es el que hablamos al principio del newsletter: el mercado empieza a penalizar la magnitud del gasto y exige mayor visibilidad sobre el retorno.

Japón: Sanae Takaichi ganó con una mayoría histórica

La victoria amplia de Sanae Takaichi, dirigente de línea conservadora y pro-crecimiento, reforzó la expectativa de un giro hacia una política económica más expansiva, similar a la Abenomics, con mayor gasto público y foco en defensa, tecnología e inteligencia artificial.

El Nikkei 225 (principal índice bursátil de Japón) marcó máximos históricos en 54.782 puntos.

Del otro lado:

• El rendimiento del bono japonés a 30 años llegó a 3,88%, máximo histórico, aunque luego retrocedió algunos puntos básicos.

• El yen se depreció cerca de 6% frente al dólar desde octubre.

SaaS bajo presión: el efecto IA

La última corrección también expuso un cambio estructural en el modelo SaaS (software que se paga por suscripción). El avance de herramientas de IA, con casos como Anthropic, está abaratando y simplificando el desarrollo de software a medida, permitiendo que empresas y usuarios creen sus propias soluciones en lugar de pagar licencias mensuales.

Este cambio impactó de lleno en la valuación de empresas de software y fue uno de los puntos débiles que amplificó la reacción negativa del mercado. Un ejemplo local es Globant, cuya acción acumula una caída cercana al 72% interanual, reflejando el ajuste de expectativas sobre el modelo y la visibilidad de ingresos.

ECONOMÍA ARGENTINA

Acuerdo clave con Estados Unidos

Argentina y Estados Unidos ya firmaron el Acuerdo de Comercio e Inversiones Recíproco, que marca un punto relevante en la estrategia de inserción internacional.

Recordemos qué implica en términos económicos:

• Eliminación de aranceles para 1.675 productos argentinos.

• Ampliación histórica de la cuota de carne hacia EE.UU.

• Impacto potencial estimado en más de USD 1.000 millones de exportaciones.

• Apoyo financiero para inversiones estratégicas vía organismos estadounidenses.

En el mercado, las acciones vinculadas al agro y exportaciones (como Inversora Juramento y San Miguel) reaccionaron al alza, con subas de hasta 13,5% en el panel general.

Frente externo y cambiario: orden sostenido por flujos

En diciembre, la cuenta corriente volvió a déficit (USD 1.565 M).
Si bien el comercio de bienes mostró superávit, el rojo en servicios, rentas e intereses volvió a pesar.

El equilibrio se sostuvo por la cuenta financiera, con:

• Ingreso de fondos del sector público y organismos internacionales.

• Acumulación de reservas por USD 832 M, cerrando el año en USD 41.167 M.

El orden cambiario se mantiene, pero depende de flujos financieros constantes. El desafío es volverlo sostenible sin recurrir nuevamente a deuda soberana.

Inflación e INDEC

Renunció el director del INDEC en medio de la decisión oficial de postergar el cambio de canasta del IPC hasta que finalice el proceso de desinflación.

Para enero, las estimaciones privadas y el REM ubican la inflación en torno al 2,4%.
El dato oficial se conocerá el martes 10 de febrero.

Bioceres: destrucción de valor

Las acciones de Bioceres volvieron a caer más de 11% y ya acumulan un desplome cercano al 91% interanual.

Más allá del ruido de corto plazo, el mercado está reflejando pérdida de confianza y un deterioro profundo en expectativas de negocio.

OPORTUNIDAD DE LA SEMANA: Vista Energy ($VIST)

Las acciones de Vista Energy cayeron 8,2% en una sola rueda tras conocerse la salida de un inversor institucional vía una venta en bloque.

Qué pasó:

• El Abu Dhabi Investment Council anunció la venta de hasta USD 625 millones en acciones.

• Se ofrecieron 10,38 millones de ADRs con un descuento de hasta 6,5% respecto al cierre previo.

• La operación es técnica, no responde a un deterioro del negocio.

Contexto relevante:

• Vista viene de anunciar la compra de activos de shale en Vaca Muerta a Equinor.

• El mercado castigó el precio por oferta puntual, no por fundamentos.

La salida de un fondo no invalida la tesis. A estos precios, Vista sigue siendo una empresa sólida, con exposición directa a Vaca Muerta y generación de caja. Analistas mantienen precio objetivo cercano a USD 80.

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¿Qué es el CAPEX?

El capex (capital expenditures) es la inversión que hace una empresa para crecer o mantener su negocio: fábricas, data centers, maquinaria, tecnología o infraestructura.

A diferencia de los gastos operativos, el capex:

• Se paga hoy,

• Pero busca generar ingresos en los próximos años.

¿Por qué importa al inversor? Porque mucho capex no siempre es buena noticia. Si la inversión no se traduce en más ganancias o flujo de caja, puede presionar el precio de la acción.

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